Devizový trh a kótování devizového kurzu

Devizový trh je trh, kde se obchoduje s měnami.

Pro poptávající a nabízející plní 2 funkce:
- Přeměna kupní síly z jedné měny do druhé
- Zajištění proti kurzovému riziku
Z územního hlediska zahrnuje devizový trh všechna místa, kde se měna obchoduje (kurz CZK se nevytváří v Praze, ale na globálním trhu, kde se obchoduje 24 hodin denně).
Je to nejvíce globalizovaný trh, což je důsledek:
- Moderních technologií (bezhotovostní platební styk, elektronické obchodování…)
- Nárůst počtu zemí s vnější směnitelností (>80% z celkového počtu)

Směnitelnost

Směnitelnost lze omezit:
- Z hlediska předmětu plateb:
  - Pro běžné platby (na běžném účtu)
  - Pro kapitálové platby (na kapitálovém a finančním účtu)
  - Pro obojí
- Z hlediska subjektu plateb:
  - Pro rezidenty (vnitřní)
  - Pro nerezidenty (vnější)
  - Pro obojí

Valuty a devizy

Trh valut (hotovostní cizí peníze)

Nejčastěji pro cestovní ruch
Banky/směnárny mají vysoké náklady a velké riziko => velké rozpětí mezi kurzem nákup a prodej (spread) cca 5 %, u „exotických“ měn až 10 %

Trh deviz (bezhotovostní cizí peníze)

Obvykle spread 1 % u „maloobchodu“
0,1 % na mezibankovním trhu

Klasifikace devizového trhu podle charakteru obchodování

Neburzovní (over the counter market; OTC)
- převažující forma, která funguje na základě elektronického spojení jednotlivých účastníků trhu (dříve telefon, fax) dnes například SWIFT (mezinárodní komunikační síť pro transakce mezi bankami; od 1973)
Burzovní trh
- pouze u některých termínových obchodů, kde se obchoduje přes devizové burzy

Klasifikace devizového trhu podle subjektů

Mezibankovní (velkoobchodní)
- Vztah banka-banka
Klientský (maloobchodní)
- Vztah banka-klient (výrobní podnik, investiční společnost, jednotlivci…)

Banky obchodují prostřednictvím dealerů (osoby, které nakupují a prodávají na účet banky cizí měnu a vytvářejí tak na trhu devizový kurz).

Dalšími osobami jsou brokeři – zprostředkovatelé, kteří uskutečňují za poplatek devizové obchody (klient vystupuje pak anonymně a také nemusí mít potřebné znalosti a informace).

Centrální banky na devizovém trhu

intervenují (nakupují a prodávají devizy)
stanovují pravidla (devizová omezení…)

Subjekty vystupují na devizovém trhu ve dvou rolích

Arbitražeři – zisku dosahují z předem známé úrovně kurzu (nebo úrokových měr) na různých místech trhu nebo v různých časech => nepracují s rizikem
Spekulanti – zisku dosahují z naplnění svých očekávání (prognózy) ohledně vývoje kurzu nebo úrokových měr => pracují s rizikem a mohou tak dosáhnout ztráty

Devizové pozice

Devizové pozice souvisí se spekulací ale i arbitráží. Devizová pozice je kvantitativní (množství) a kvalitativní (doba splatnosti, způsob úročení) vztah devizových aktiv a pasiv subjektu.
Uzavřená devizová pozice je kvantitativní a kvalitativní shoda aktiv a pasiv (změna kurzu nepřinese zisk ani ztrátu) => volí ji arbitražeři a většinou výrobní podniky (nemají dobré prognostické schopnosti a nevystavují se proto riziku)
Otevřená devizová pozice – existuje riziko ze změny kurzu (typické pro spekulanty)
- Dlouhá („long“) – v budoucnu bude subjekt zahraniční měnu prodávat (tj. více zahraniční měny nakoupil než prodal a v budoucnosti mu tedy nějaká zůstane – spekulace na zhodnocení zahraniční měny)
- Krátká („short“) – v budoucnu bude subjekt zahraniční měnu kupovat (tj. více zahraniční měny prodal než nakoupil a bude ji tedy muset v budoucnu koupit – spekulace na znehodnocení zahraniční měny)

Klasifikace devizových trhů podle techniky operací

Spotový trh – okamžité dodání deviz (technická lhůta do 2 dnů)
Termínový trh – nakupují a prodávají se devizy k budoucímu sjednanému termínu v kurzu, který je dohodnut při uzavření kontraktu (tj. nyní)
Swapy – kombinace spotových a termínových obchodů (například promptní nákup deviz a její současný prodej na forwardovém trhu, možná je kombinace dvou forwardových operací)
Význam termínovaných obchodů stále roste (jejich objem roste rychleji než objem spotových obchodů).

Termínové obchody

Forward – výhradně OTC, nákupy nebo prodeje podle forwardového kurzu nejsou omezeny výší (pouze zvyklostní minimum) ani dobou splatnosti (převažuje ovšem zvyk do 1 roku)

Forwardový obchod je sekundárně neobchodovatelná dohoda mezi (obvykle dvěma) subjekty o směně dvou specifikovaných měn v budoucím termínu za předem dohodnutou cenu.

Opce – OTC ale i burzovní (standardizované opce), jedna ze stran si kupuje právo měnu v budoucnu prodat nebo koupit dle předem dohodnutého kurzu. Právo nemusí využít a tak má možnost realizovat zisk => opční prémie (poplatek vypisovateli) je vysoká
- Právo měnu koupit – kupní (Call option)
- Právo měnu prodat – prodejní (Put option)
- Právo lze využít pouze v termínu splatnosti – evropský typ opce
- Právo lze využít kdykoliv v době trvání opce – americký typ opce

Opce je smlouva, která kupujícímu (držiteli) opce zaručuje právo (nikoliv povinnost) koupit nebo prodat stanovené množství daných deviz za předem stanovenou cenu k předem danému budoucímu termínu. Protistrana (vypisovatel opce) musí devizy prodat či koupit v případě zájmu (tj. uplatnění práva) držitele opce. Opce umožňuje minimalizaci kurzového rizika (maximalizaci zisku), proto je opční prémie vysoká.

Futures – výhradně burzovní (standardizované ve velikosti i časech, výhodou jsou nízké náklady – malý poplatek)

Futures je podobný forwadovému kontraktu – je to sekundárně obchodovatelná dohoda dvou stran o směně dvou specifikovaných měn na stanoveném místě (burza) ve standardizovaném množství (násobky množství vybraných rozhodujících měn) a ve standardizovaném čase (dodání deviz zpravidla 3. středu v březnu, červnu, září a prosinci) za předem dohodnutou cenu, která je kótována na burze. Musí se předem složit záloha.

Kotace devizového kurzu

Devizový kurz je cena jedné měny vyjádřená v měně jiné (nebo v souboru/koši měn).
Kotace je způsob zápisu devizového kurzu.

Spotový kurz

přímý záznam (outright) z pohledu české koruny – CZK/EUR; CZK/USD… (tj. domácí měna / zahraniční měna)
nepřímý záznam se používá ve Velké Británii a v zemích na ni historicky napojených (tj. zahraniční měna / domácí měna)
Kurz nákup (bid) – cena, za kterou banka devizy nakupuje
Kurz prodej (ask, offer) – cena, za kterou banka devizy prodává
- Je to z pohledu banky
Kurz nákup < kurz prodej (rozdíl je kurzové rozpětí – spread)
Kurz střed (mid) – používá například kurz střed při uzávěrce trhu

Arbitráž při kotaci devizového kurzu

Arbitráž při kotaci devizového kurzu může být dvojstránná či trojstranná

Dvojstranná (přímá) arbitráž
- Devizová operace, která umožňuje dealerovi dosahovat zisku tím, že nakupuje a prodává měnu na různých místech trhu.
- Například kurz nákup > kurz prodej, tak proběhne arbitráž a ta „uzavře nůžky“ – prostor pro arbitráž na globalizovaném trhu v podstatě není, ale její potenciální možnost tak připívá k homogenitě celého globálního trhu.
Trojstranná (nepřímá) arbitráž
- – souvisí s pravidlem křížového kurzu, například
  ((CZK/USD)/(EUR/USD))=CZK/EUR
- Pokud tato rovnice nebude splněna, dojde k arbitráži a platnost rovnice se obnoví. Platí, že prostor pro arbitráž je omezen, ale její potenciální možnost vede k homogenitě světového trhu

V ekonomii se této homogenitě trhu říká „zákon jedné ceny“.

Forwardový kurz

Forwardový kurz je cena forwardového obchodu.

Outright (přímá) kotace – CZK/EUR
- Nákup
- Prodej
- Střed
- Spread narůstá s dobou splatnosti
Kotace v % – uvádí termínovou prémii (nebo termínový diskont) přímo v %:
- Při přímé kotaci kurzu:
  - f = ((FR-SR)/SR) * 360/t * 100%
- SR = spot rate; FR = forward rate
- První závorka je míra depreciace nebo apreciace domácí měny
- Druhý člen je přepočtení na roční bázi (p.a.)
- 100 % je přepočtení na %
- t je počet dnů forwardového kontraktu
- f > 0 je to prémie a představuje zhodnocení devizy na forwardovém trhu oproti spotovému trhu
- f < 0 je to diskont a představuje znehodnocení devizy …
Kotace ve swapových bodech
- Swapové body = (FR-SR) * 10000
- To je obvyklá kotace na 4 desetinná místa
- Výsledek je pak v celých číslech – bodech
- Kladný výsledek je prémie, záporný výsledek je diskont